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《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》修訂,專家表示:
銀行理財增量資金入市將循序漸進

來源:金融時報    作者:趙萌    發布時間:2019年12月12日

  近日,中國證券登記結算有限責任公司修訂《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》(以下簡稱《指南》),通過“1條新增條款、5條修訂條款”對商業銀行理財子公司開立自營賬戶和理財產品證券賬戶進行了規范。

  “《指南》的修訂對于拓展銀行理財子公司投資業務邊界具有十分積極的作用。但同時也要看到,銀行在過去主要依靠通道進行股權類投資,因此在權益類投資方面的專業人才儲備是不足的。投資邊界的拓展要掌握好節奏,避免‘一步到位’。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新在接受《金融時報》記者采訪時坦言。

  記者在采訪中了解到,允許銀行理財子公司直接開立證券賬戶,被業內認為是“去通道”的必要基礎設施和配套舉措。但考慮到銀行理財子公司目前的投研能力和投資者的接受程度,目前不宜過分夸大其為股市帶來的增量資金規模。

  進一步掃清理財資金入市障礙

  實際上,允許銀行理財資金投資股票并不是新鮮事。早在2017年11月發布的資管新規征求意見稿中,監管部門就已初步提出“擬允許商業銀行以理財產品的名義獨立開立資金賬戶和證券賬戶等相關賬戶,鼓勵理財產品開展直接投資”。

  2018年9月,銀保監會發布《商業銀行理財業務監督管理辦法》,進一步明確銀行公募理財資金可借道公募基金投資股票。同年12月發布的《商業銀行理財子公司管理辦法》進一步允許理財子公司發行的公募理財產品直接投資股票。2019年12月,銀保監會發布《商業銀行理財子公司凈資本管理辦法(試行)》,進一步明確了理財子公司自有資金投資包括本公司發行的權益類理財產品等。

  “可以說,股票已經是理財子公司投資標的之一。隨著銀行理財子公司的相繼開業,其無疑將面臨自營賬戶和理財產品證券賬戶的開立問題。因此,此次《指南》的修訂目的在于從實際操作層面放開限制,及時解決相關開立證券賬戶問題,有利于理財子公司正常業務經營。”交通銀行金融研究中心副總經理、首席研究員唐建偉對《金融時報》記者表示。

  那么,目前銀行理財子公司的產品情況如何?中國理財網數據顯示,截至今年12月8日,中銀理財、交銀理財、農銀理財、工銀理財、建信理財等5家銀行理財子公司合計備案210只理財產品,其中大多數理財產品仍為固定收益類產品,部分為混合類產品,僅“工銀財富系列工銀量化理財—恒盛配置CFLH01”一只顯示為權益類產品。

  由此不難發現,目前銀行理財子公司的產品類型仍以固定收益類為主。唐建偉分析認為,雖然銀行系資管的傳統優勢在于固定收益等領域,權益類投研和人才體系架構仍有較大的提升空間,但銀行理財子公司不僅可以通過遴選外部合作機構、利用外部成果來取長補短,也可以逐步建立自身權益類投研體系,最終實現自主投資和委外投資相結合的資產管理方式,提升權益類產品的競爭力和吸引力。

  增量資金入市將循序漸進

  華泰證券研究報告預測,在中性假設條件下,未來10年銀行理財子公司有望為A股帶來1.34萬億元增量資金,同時將加速A股投資者的機構化,并將深刻影響A股投資風格。

  華泰證券認為,銀行理財子公司有望成為國內第一大資管機構。相比公募、券商資管等國內其他主要資管機構,銀行理財規模位居前列,同時銀行理財子公司業務范圍、投資范圍都較廣,客戶資源優勢明顯。

  不過,專家普遍認為,增量資金入市將是一個循序漸進的過程。“銀行理財產品不同于其他資管機構產品的最大特征在于‘低風險偏好’和‘中短期產品為主’,在產品收益和風險匹配方面,顯著不同于基金公司、證券公司、信托公司等資管機構。因此,對于股權投資邊界的拓展也必將穩步推進。”董登新認為。

  唐建偉對此持有相似觀點。他表示:“《指南》從操作層面解決了銀行理財資金入市的障礙,但理財資金入市規模可能短期內較為有限。一方面,由于銀行理財尤其是公募產品風險偏好趨于穩健,整體上看投資仍將以固定收益類為主,同時前期也有部分理財資金通過各種渠道進入股市,短期內增量資金入市較為有限;另一方面,銀行系資管優勢在于固定收益等領域,理財子公司權益類投研體系建設還需要一個過程。”

  一位銀行理財子公司業內人士透露情況與專家分析一致。“我們現在的產品體系主要以‘固收+’為主,股票配置不會在短期內投很多。未來,銀行理財投資于股票將作為大類資產配置的一環,風格上也將以穩健為主。”該業內人士表示。

  銀行理財子公司投研能力待檢驗

  實際上,“銀行理財子公司投研能力”與“投資者認可度”對于銀行理財資金投資股票的推進進程將產生重要影響,也因此成為市場普遍關注的話題。

  記者了解到,大型公募基金權益投資研究團隊一般需要上百人,照此規模,銀行理財子公司搭建相對比較完整的體系至少需要2年至3年的時間。而目前商業銀行或是銀行理財子公司的權益研究團隊和人才體系架構仍然很薄弱。

  “開戶問題的解決只是第一步,之后,理財子公司股票投資規模還與其投研體系建設、客戶接受度有關。目前銀行理財子公司還需建立相應的投研體系,以保證大規模投資操作。”天風證券銀行業首席分析師廖志明預計,未來銀行理財子公司產品投資將以“固收+”為核心,股票投資從指數配置等模式逐步走向主動管理。

  董登新認為,短期內,銀行理財子公司產品的開發仍將以低風險產品為主,例如包括固定收益證券、貨幣市場工具等在內的銀行優勢業務。整體來看,2019年以來已有8家商業銀行理財子公司開門迎客。銀行理財子公司資金進入股市,其投資風格和青睞板塊也備受市場關注。

  專家認為,銀行理財資金入市后,短期內可能延續原有的投資邏輯和慣性。廣發證券首席策略分析師戴康認為,銀行理財資金進入A股,從投資風格來看,高股息、高凈資產收益率的大盤藍籌股增配需求較大。一方面,銀行投資風格更偏穩健,對風險管理要求也更高;另一方面,目前銀行理財子公司設立有望改善母行盈利模式,提高藍籌股的吸引力。

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來源:金融時報

責任編輯:郭豫亮

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