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科創板領銜 資本市場深化改革再出發

來源:金融時報    作者:楊毅    發布時間:2019年12月18日

  如果問資本市場2019年度的關鍵詞有哪些,“科創板”毫無疑問會率先入圍。從2018年11月宣布設立到2019年7月開市交易,科創板從無到有僅僅用了259天,實現了資本市場制度創新的新速度。試點注冊制,成為科創板改革最大的制度突破,在中國資本市場發展中具有里程碑式的意義。

  近5個月來,科創板運行平穩,注冊制配套系列制度改革經受住了市場檢驗,同時,也拉開了資本市場全面深化改革的序幕。今年9月初召開的證監會系統全面深化資本市場改革座談會,提出了發揮科創板試驗田作用等12個方面的重點任務,這些舉措既有市場改革,也有行業改革,既有近期需要落地的改革,也有中長期改革,是今后資本市場全面深化改革的路線圖。

  當前,資本市場全面深化改革開局良好,部分改革舉措已經推出并取得初步成效。資本市場的穩定健康發展,對于金融風險防控和經濟高質量發展具有十分重要的意義。

  科創板肩負兩大使命

  作為資本市場改革“試驗田”的科創板,開市交易已近5個月,市場整體運行平穩,上市公司數量市值穩步增長,上市企業資質得到市場普遍認可,成為今年資本市場增量改革的重中之重。

  以試點注冊制為改革的突破口,科創板為今年的資本市場帶來了諸多新氣象——企業上市實行注冊制,放寬科技創新型企業的上市條件,審核標準和流程透明度提升,審核力度有增無減、效率大幅提高,發行承銷更加市場化,中介機構責任進一步壓實,申報上市的企業科技含量較高……

  除了自身建章立制,科創板還帶動了資本市場外部立法司法體系中相關規則的落地,為多層次資本市場體系營造了良好的司法環境。為配合科創板試點注冊制的順利實施,最高法6月21日發布了《關于為設立科創板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》,17項舉措讓市場參與各方更加清楚“做什么”“怎么做”“什么不能做”。6月28日,最高法、最高檢聯合發布了關于辦理操縱市場、利用未公開信息交易刑事案件的司法解釋,是提高資本市場違法犯罪成本、強化法律責任、完善科創板試點注冊制改革配套司法保障的重要舉措。7月9日,證監會、國家發改委等八部委聯合發布了11項措施,懲戒科創板失信者。

  證監會主席易會滿今年11月初在接受媒體采訪時表示,科創板改革肩負著兩大使命,一是通過資本市場的力量推動經濟創新轉型,二是用這塊“試驗田”推動資本市場基本制度改革。

  全面深化改革進入“施工期”

  科創板注冊制改革取得的成果來之不易,今后,更大的挑戰在于穩步深化資本市場其他領域各項改革。易會滿曾表示,發揮科創板“試驗田”作用不是簡單照搬照抄,而是統籌各層次市場的功能定位,結合市場實際,穩妥有序推進改革。

  我國資本市場通過學習借鑒、改革創新,20多年來在制度規則、監管實踐等方面取得了長足進步,但同時也要看到,我國資本市場仍存在投資者不夠成熟、基礎制度不夠完備、市場體系不夠完善等問題,結構性和體制機制性問題還沒有很好解決,還不能很好適應實體經濟高質量發展的需要。

  資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用,深化資本市場改革涉及的內容領域眾多,那么,資本市場如何深化改革再出發?

  今年以來,按照新發展理念,證監會組織專門力量,圍繞市場反映比較集中的關鍵性方向性問題進行了研究論證,形成了全面深化資本市場改革的總體方案。9月9日至10日,證監會召開全面深化資本市場改革工作座談會,提出了發揮科創板試驗田作用等12個方面的重點任務,這是當前及今后一個時期資本市場全面深化改革的路線圖。在提高上市公司質量方面,涉及了優化重組上市、再融資等制度,支持分拆上市試點,加強上市公司持續監管、分類監管、精準監管等多項舉措。在補齊多層次資本市場體系短板方面,明確了推進創業板改革,加快新三板改革。在推動更多中長期資金入市方面,證監會將強化證券基金經營機構長期業績導向,推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍。

  改革路線圖既已繪就,“一磚一瓦”的建設施工期也隨之而來。9月初至今,多項具體改革舉措加速落地,資本市場新一輪改革正加速推進。證監會已經制定了推動提高上市公司質量行動計劃,明確了具體任務和完成時限;加強證券基金行業文化建設的路線圖和重點舉措出爐;管理人中管理人產品指引發布,以推動更多中長期資金入市;簡化重組上市標準,允許符合國家戰略的高新技術產業和戰略性新興產業相關資產在創業板重組上市;全面深化新三板改革已經啟動,H股“全流通”改革全面推開,股票股指期權試點擴大,5個商品期權獲批上市交易……一系列改革舉措落實落地讓資本市場參與各方為之振奮。

  補齊多層次資本市場短板

  科創板為科技創新企業開辟了直接融資新途徑,并購重組新規進一步提升了企業直接融資效率,盡管如此,我國多層次資本市場體系短板仍存,在此背景下,推進創業板改革,加快新三板改革,成為補齊多層次資本市場體系短板的兩大重要環節。

  今年的《政府工作報告》指出,要改革完善資本市場基礎制度,促進多層次資本市場健康穩定發展,提高直接融資特別是股權融資比重。

  資本市場全面深化改革的良好開局,使市場各方對更多改革舉措的推出充滿了期待。新三板是多層次資本市場中較為薄弱的一環,新三板改革呼聲不斷。10月25日,證監會宣布啟動全面深化新三板改革,重點推進的改革舉措包括優化發行融資制度,允許創新層企業向不特定投資者發行股票;完善市場分層,設立精選層,配套形成信披、投資者適當性等差異化安排等。

  新三板的定位與滬深交易所形成錯位發展格局,主要服務創新型、創業型、成長型中小企業。分析人士預計,新三板通過深化改革將形成“基礎層、創新層、精選層”三個層次不斷遞進的市場結構,精選層將更好地發揮多層次資本市場中承上啟下的作用。

  今年是創業板開市十周年,在科創板試點注冊制落地后,市場對于創業板未來的改革也頗為期待。深交所副總經理王紅日前在2019年第15屆中國(深圳)國際期貨大會上表示,深交所將充分借鑒科創板試點注冊制的成功經驗,進一步完善創業板的發行上市、再融資和并購重組等基礎性制度,增強創業板的包容性和覆蓋面,促進更高質量、更高效率的產融結合。

  多層次資本市場發展完善有助于滿足處于不同生命周期的企業匹配適合的融資方式,助力實體企業與金融結合。而全面深化資本市場改革將進一步提升資本市場服務實體經濟的質量和效率,更好地適應實體經濟高質量發展的需要。

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來源:金融時報

責任編輯:郭豫亮

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